[摘要] 中國工業、投資和消費增速在七月齊刷刷向下走，表明雖有政策托底，經濟內生動力仍嫌不足。未來穩增長仍需保持微刺激力度，通過改革提高增長潛力；預計貨幣政策繼續定向寬鬆；依靠財政支出拉動經濟的力度有限。
數據齊跌 微刺激穩經濟
中國工業、投資和消費增速在七月齊刷刷向下走，表明雖有政策托底，經濟內生動力仍嫌不足。未來穩增長仍需保持微刺激力度，通過改革提高增長潛力；預計貨幣政策繼續定向寬鬆；依靠財政支出拉動經濟的力度有限。
“工業、投資和消費同比增速較上月放緩，部分可歸因於去年同期基數較高，但環比增速明顯下降；再加上投資內的製造業投資下降明顯，進一步驗證經濟內生動力疲弱的判斷。”華融證券研究部副總經理馬茲暉說。
第三季經濟不樂觀
他認為第三季經濟前景不太樂觀，下滑可能性很大，要實現7.5%的年度增長目標，還需進一步出台政策穩經濟；財政收入面臨較大壓力，意味着財政支持空間不大，預計繼續採取定向貨幣政策。
申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，雖然工業增速較上月放緩，但仍顯著高於次季平均8.9%的增幅，七月數據保持還不錯，跟超預期的外需拉動有關係。
“經濟有改善、但基礎不牢固，還需要加大既有政策的落實，尤其是要採取切實有效措施降低社會融資成本。”他說，考慮到國慶日後物價上升壓力較大，還是提醒關注十月底前減息的概率。
次季經濟在綿密的穩增長政策支撐下已有所企穩。但此後貨幣定向寬鬆政策有所收斂，房地產疲軟的衝擊卻更趨明顯，導致七月投資和消費內需走軟。雖然外需獨強，卻不足以拉動整體經濟。
經濟內生動力不足
經濟內生動力嚴重不足，七月外貿高增亦難持續。分析人士認為第三季經濟前景難言樂觀，仍需要保持微刺激政策，以為進一步深化改革營造空間。
“經濟內生下滑動力猶存，未來房地產投資仍有下行空間，外需改善亦難有增量，經濟高度依賴基建托底；如果貨幣政策會不繼續採用定向寬鬆措施穩住基建，經濟增速將趨勢性下滑。”民生證券宏觀團隊在數據點評報告中稱。
該券商指出，七月財政支出和定向寬鬆力度雙雙減弱，基建投資回升暫緩，不足以對沖房地產投資的下行的衝擊；同時，經濟總需求疲弱疊加製造業產能過剩，導致製造業投資亦繼續放緩。
七月新增人民幣貸款及社會融資數據雙雙創數年新低，M2增速亦低於預期，令市場倍感意外。雖然央行解讀稱主要指標事實上仍在合理區間，但實體經濟的融資需求疲弱，也是不爭的事實。
需保持微刺激政策
招商證券宏觀團隊認為，出口回升難以完全對沖投資、消費下滑，滙豐PMI動量指標顯示經濟仍有向上動力，但動能轉弱，近期粗鋼產量等中觀數據顯露頹勢，從社融數據觀察實體經濟有效需求不足，穩增長政策增加全社會債務水準制約未來實體端成本下降，第三季經濟回升勢頭或減弱。
“外需明顯回升，內需相對不足充分體現，投資後續動力也有限，加之基數因素，估計第三季GDP可能與次季相當，微刺激政策仍需保持。”國家資訊中心宏觀研究室主任牛犁稱。
他進一步稱，雖受微刺激政策支持經濟企穩明顯，但結合信貸與財政數據總體分析，後續再依靠投資拉動經濟動力已不足；考慮到財政支出增幅在五至六月高逾20%，結合年初預算安排看，下半年依靠財政支出加速支援經濟的能力有限，更多需要依靠改革釋放動力。
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