[摘要] 樓市庫存壓頂，七成房地產企業短期償債力不足。
一系列樓市利好政策的出臺，雖然促使10月樓市出現了一定反彈，但上市房企的三季報仍舊拿出了史上最差成績單。
不斷攀升的資產負債率，從一個側面反映了開發商的艱難處境。
WIND數據顯示，142家滬深A股上市房企中，平均資產負債率已攀升至76%，其中，33家企業資產負債率超過80%。而上市房企債務償付能力卻在下滑，手中持有的現金流捉襟見肘。中國房地產報統計的132家上市房企中，凈現金流為負值的房企高達67家，占比一半以上。
與此同時，盡管大多數房企都在“以價換量”，庫存壓力卻一直有增無減。WIND數據顯示，滬深A股142家上市房企庫存額達2.31萬億元，環比增長5%，同比增長21.5%，明顯快於營業收入和凈利潤的增長。而在一季度末這一庫存額為2.098萬億元，半年報中則增至2.2萬億元。
盈利能力：
毛利率繼續下滑
從數據上來看，上市房企的營業收入整體上仍然呈增長態勢，但凈利潤卻首現下滑。
WIND數據顯示，A股142家上市房企三季度共實現營業收入4542億元，同比增長9.7%，但增幅比去年同期則大幅下降了27個百分點；實現凈利潤459億元，同比去年的498.77億元下降7.98%，而2013年前三季度則為同比增長33.17%。
從標桿房企來看，萬科營業收入出現0.43%的負增長，凈利潤則微增4.84%，保利地產則同時實現營業收入與凈利潤雙上漲，其中凈利潤上升31.82%。華夏幸福排在凈利潤第三位，同比增長27.21%；招商地產凈利潤則同比下降37.85%。金地集團前三季度凈利僅4.45億元，同比大幅下滑39%。招商地產和金地集團已基本被剔除地產企業梯隊之列。
行業分化在凈利潤方面的體現更為明顯。
滬深A股中，萬科三季度凈利潤為64.58億元，保利地產緊隨其後為60.8億元。內房股恒大地產上半年凈利潤就已達70.94億元，中海外則超百億元。然而，在滬深A股144家房企中，凈利潤低於1億元的上市房企超過半數。
從毛利率來看，三季報144家房企毛利率平均32.99%，而今年中報時為34.19%，去年三季報則為35.49%。其中，88家毛利率同比下滑，占比近六成。
典型A股企業中，除上實發展外，其余企業在前三季度和第三季度的毛利率同比增長均不超過4%。某研究中心分析表示，毛利率的下滑主要在於土地等成本的持續攀升，以及市場競爭的不斷加劇。拿地成本一直是房地產開發中成本占比的一塊，相比過去發展大於一切的時期，政府不再將土地無限制供應，城區土地的減少，舊改比例的提升都在無形中推高了土地價值；政府方面反腐力度的增加，也使得過去“暗箱”操作越來越難；這就造就了企業成本的大大攀升。同時，隨著企業競爭的加劇，市場化的程度越來越高，競品的增加也在一定程度上抑制了項目溢價能力。此外，企業融資成本的增加，也在一定程度上壓縮了項目的毛利潤。
償債能力：負債、現金流雙承壓
資金及債務風險，是決定企業生存發展的命門。
上市房企的資產負債率仍在走高。2009年，上市房企平均資產負債率為65.17%，2013年這一數據迅速上升至74.56%，今年三季度則進一步上升至76%。142家上市房企中，有33家企業資產負債率超過80%，珠江控股、天津松江、京投銀泰、魯商置業、陽光城等企業更是超過了90%，其中珠江控股負債率，為98.74%。
“有些企業通過假股真債、變種信托等方式，名義負債雖然不高，但實際負債率卻很高。如恒大上半年發行永續債445億元，按照香港會計準則，在港股年報中計入權益類，而非負債。”蘭德咨詢總裁宋延慶分析表示，如果按債務計，則相關公司的負債率和杠桿率將大幅上升。
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