[摘要] 佳兆業債務重組方案受阻消息近日多見于各大財經媒體。自確認融創中國入主佳兆業，深陷多重危機停牌一個多月的佳兆業2月9日終于複牌，當日股價上漲三成。2月16日，佳兆業披露截至去年底債務總額達650億元，當日股價即跌。3月3日，佳兆業提出債務重組，複牌股價漲。
佳兆業債務重組方案受阻消息近日多見于各大財經媒體。自確認融創中國入主佳兆業，深陷多重危機停牌一個多月的佳兆業2月9日終于複牌，當日股價上漲三成。2月16日，佳兆業披露截至去年底債務總額達650億元，當日股價即跌。3月3日，佳兆業提出債務重組，複牌股價漲。
另有13日消息，佳兆業公告稱，截至目前債權人向法院提出的境內貸款下資産保全申請信息共64份，其中已經裁定的資産保全金額增至137.6億元。
可見，佳兆業目前仍處于風口浪尖。融創收購佳兆業的前提是佳兆業債務重組，否則後話難續，早在收購之時雙方就已約法五章即收購合約生效的五個條件，其中就有關于債務問題解決的。
或與境內債權人達成一致意見
據了解，截至去年底佳兆業應付債務總額高達650億元，其中，境內貸款人的債務總額約爲479.7億元，包括應付銀行的約124.17億元，以及非銀行金融機構的約355.5億元。
3月2日佳兆業建議境內債務重組，重組建議顯示，公司境內債務抵押品及擔保不會出現任何變動，並會向所有境內債權人全數支付本金。佳兆業建議境內債務削減利息；同時延長債務期限，延長後的剩余期限介于3-6年之間。
佳兆業公告稱，2015年預計付出的債務本息高達341億-355億元。而佳兆業目前並沒有能力按期償付高額債務，寄希望通過債權人的讓步獲得喘息的機會。
據了解，對于這一債務重組計劃，境內有抵押擔保的債權人與無低押債權人意見實際上很難一致。
業內人士猜測，經過兩次會議磋商，佳兆業或許已經和大部分境內債權人就債務重組達成一致意見。
境外債務重組方案反對者衆
據悉，佳兆業境外債務重組計劃涉及包括5筆高息票據、1筆可換股債券及境外貸款，合計約170億元。重組方案提出，債券到期日需延遲5年，票面息減少30%-66%之間。業內人士分析，假如貼現率爲17%，境外債券的淨現值大概在50%，但對比境內債券，其淨現值卻高達70%左右；境外投資者竟比境內多虧損約20%，這對境外債權人來說不公平。
據了解，佳兆業境外債務重組方案反對者正在拉票，以爭取更多的利益，他們指出，如方案沒有提到本金安全，如債券延期只縮短到兩年內等等。業內人士認爲，應該有佳方案。
但佳兆業的持股者很是焦慮，認爲境外債權人應該見好就收，一旦錯過好的重組時機，融創收購失敗退出，佳兆業或可能面臨破産清算，到時候可能顆粒無收。
事實上佳兆業一旦破産清算，境外債權人將只能收回2.4%的投資，業內人士表示，債權人無論如何肯定不希望走到破産的境地，他們之所以敢于投反對票，是在賭。
據了解，如果有超過持有26%境外債權的債權人反對，很可能導致該輪談判的失敗。當前各方都在期待佳兆業債務重組佳方案盡快出台。被鎖房源不明流動資金近枯竭
盡管佳兆業預測今年銷售業績將達189億元，但被所房源至今依然前景未明。這使得佳兆業的現金流幾近枯竭。佳兆業稱，如果公司被鎖定項目未能在短時間內撤銷或解決，公司的現金流將受到不利影響，不足以維持其運營。
據佳兆業集團近期披露，截至2015年3月2日，該公司總的現金余額已大幅降至19億元，2014年上半年該金額爲110億元左右。3月9日標普表示：“鑒于佳兆業集團的融資渠道已枯竭，我們仍認爲該公司的流動性狀況不可持續。”
按照貸款協議，佳兆業到2015年底前到期應予償還的未償還債務本金及利息將在341億-355億元之間。業內人士分析，這一數據較之前媒體統計的280億元要高出許多，這讓入主佳兆業的融創中國面臨的風險和難度更加大。
融創等待收購不會超過兩個月
近日接盤者融創方面表示，收購佳兆業的先決條件，是佳兆業通過債務重組方案，因爲佳兆業重組成功及恢複營運，才有被收購價值。重組及收購時間拖得越長，佳兆業的收購價值便越低。融創自身情況亦會惡化。所以融創等待收購佳兆業的時間，不會超過兩個月。
事實上，由于收購必然影響融創的現金流，評級機構已開始對融創進行提示。
融創表示，由于債權人已開始查封佳兆業多個資産抵押，如果遲遲未有重組方案，估計一至兩個月後，債權人便需要拍賣資産，這會令佳兆業及債權人同樣蒙受損失。
德銀報告指出，佳兆業能否回報股東，關鍵在融創能否順利收購集團，若債務重組失敗，剩余的股權價值將變爲零。德銀預測，佳兆業的境外債務重組方案只有五成機會成功。目前，股票維持“持有”評級。
融創總裁孫宏斌
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