[摘要] 上周人民幣匯率大幅上揚，雖說主要原因是美元升勢受遏，導致各國貨幣反彈，但人民幣升幅之大仍令人矚目。
上周人民幣匯率大幅上揚，雖說主要原因是美元升勢受遏，導致各國貨幣反彈，但人民幣升幅之大仍令人矚目。李克強總理近說：“一旦經濟真的出現滑出合理區間的苗頭，該出手時我們會果斷出手。”人民幣匯率趨穩明顯有央行背後操作的足跡，說明中國政府不會讓人民幣大幅貶值，扭轉前幾個月匯率跌過急過大的狀況。筆者一直認為，採取人民幣大幅貶值以刺激中國經濟的辦法，並非切實可行的佳選擇。
貶值難刺激出口
中國經濟目前正面臨25年來慢的增速，出口連續七個月出現負值，一月外匯儲備流失995億美元，為史上第二大跌幅，股匯市全面下跌，加劇人們對中國經濟前景的擔憂。過去中國政府採取以直接投資刺激經濟的政策，○八年4萬億投資留下的後遺症已逐漸顯現，全國工業產能過剩嚴重，地方政府和影子銀行債台高築，房價高企但存量房積壓太多，現在再以政府投資拉動經濟的方法已行不通。因此，人民幣大幅貶值以刺激出口，似乎成為簡單可行的方法，反正歐洲、日本和大部分國家貨幣都在貶值，人民幣參與其中有何不妥？
但是人民幣大幅貶值之路不通，對出口刺激作用有限，第二不符合人民幣國際化的國策，第三會成為美國金融戰爭的犧牲品。首先，中國靠低廉勞工、犧牲環境維持“世界工廠”地位的方法正陷入困境，印度、越南、柬埔寨等更低成本的國家參與競爭，迫使大量低技術勞工密集工廠遷出甚至倒閉，這在長江和珠江三角洲已相當普遍。美國打造的跨太平洋夥伴關係協定組織(TPP)已成型，本月初美國為首的十二個環太平洋國家包括澳洲、日本、新加坡、越南、馬來西亞等舉行了簽字儀式，這其實是一個把中國排除在外的ABC新世貿(Anyone But China)，顯然中國靠人民幣貶值擴大出口難起作用。
美元升跌皆贏家
人民幣逐步國際化是國家的決策，長遠對中國經濟十分有利。去年十二月初，國際貨幣基金會(IMF)正式通過人民幣加入特別提款權貨幣籃子(SDR)，並以10.92%的權重超越日圓和英鎊，僅次於美元和歐元，“入籃”將在今年十月一日生效，這是人民幣國際化一個重要里程碑。過去幾年，央行對成為SDR貨幣之一作出很多符合IMF要求的努力，如放鬆存貸利率、對外開放國內債券市場、縮小在岸和離岸人幣匯率、在銀行間外匯市場接受人民幣直接交易等。然而，現代貨幣沒有實物兌換如金本位等支持，只憑對背後的政府及其維持紙幣價值實力的信心。人民幣要成為國際儲備貨幣，匯率就必須保持相對穩定，改革應循序漸進，不宜過急推出太多激進措施，央行更不宜主導大幅度貶值，應使市場逐步建立對中國政府的信任。大幅貶值對短期刺激出口有些用處，但將會迷失了人民幣國際化的長遠目標。
美國銳利的金融武器是甚麼？無疑是美元在國際上無可取代的地位，全球各國都以美元作主要儲備貨幣，石油、大宗商品等交易都以美元定價。過去五十多年來，任何國家地區貨幣國際化或有可能威脅美元地位者，即使是美國的“盟友”，都會遭到來自美國無情的、絕不手軟的打擊。令人震驚的事實是，無論是美元周期性或貶值，美國後都成為血淋淋金融戰爭中的贏家。在美元強勢上升周期中，石油和資源商品價格下跌，沉重地打擊俄國等資源和石油出口國，如現時俄國、委內瑞拉、巴西的經濟深陷困境；在美元和利率下跌周期中，石油等商品價格大升，又令歐盟、日本、新興市場債務急升，這些缺乏資源的國家經濟大受影響。
匯率需保持獨立
在世界任何地區出現經濟危機的時候，都可以看到美國企業禿鷹擇肥而食的身影，在當地收購廉價資產。不要以為中國外匯儲備有3萬多億美元，世界，子彈就很充足；其實截至二○一○年，美國民間外匯資金就高達15.4萬億美元，而去年五月的統計數字顯示，美國前50大企業持有現金達1萬億美元現金，全部上市企業持有現金1.73萬億美元。只要有利可圖，華爾街更可以提供巨量的資金支援。在今後人民幣國際化的進程中，美國無疑會步步為營，以保持美元的強勢貨幣統治地位，人民幣自行大幅度貶值將正中其下懷。中國的人民幣匯率政策應保持一個獨立心態，不能跟着美國的指揮棒走，也不宜大幅貶值，穩紮穩打才是正道。
內地公佈一月新增貸款創紀錄高達人民幣2.51萬億元，市場人士分析其中約50%用於政府性項目，一月底廣義貨幣(M2)餘額141.63萬億元，同比增長14%。這是否意味着在出口和消費無法保增長和就業的情況下，政府被迫重新使用以投資拉動經濟方法，且拭目以待。
容永剛
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