[摘要] 2390家上市公司樣本： 企業杠杆不減 房地産業負債率升至80%以上。
2390家上市公司樣本： 企業杠杆不減 房地産業負債率升至80%以上
“貨幣資金的增長可以與現在M1、M2‘剪刀差’擴大對應起來。目前M1的增長主要是企業活期存款的增長，表明企業投資意願不強。”朱啓兵對21世紀經濟報道記者表示。
21世紀經濟報道記者根據wind數據統計，二季度末2390家上市公司的資産負債率爲56.88%，相比2015年末略微降低0.09個百分點。（資産負債率計算方式爲各公司負債總額加總除以資産總額加總，而非各公司算術平均值，下同）
“這說明去杠杆並沒有什麽實質進展。”8月29日，中銀國際證券首席宏觀分析師朱啓兵對21世紀經濟報道記者表示。“不過，一個問題是樣本是上市公司，這些企業一定程度上是銀行的優質客戶，銀行比較願意放貸給他們。”
21世紀經濟報道記者經梳理後還發現，不同行業的資産負債率呈現分化。具體而言，鋼鐵、煤炭行業的資産負債率略微下降，房地産行業的資産負債率則有所上升。
值得注意的是，2390家上市公司樣本爲剔除截至8月29日未發布中報的企業以及金融業上市公司。
樣本數據還顯示，由于投資意願下降，企業貨幣資金明顯上升。據wind數據整理，二季度末2390家上市公司的貨幣資金余額爲3.84萬億，相比2015年年末上升5.64%。
資産負債率維持不變，但行業分化
按照中央經濟工作會議的安排，去杠杆是今年經濟工作的五大任務之一。
通過2390家上市公司觀察，今年以來上市公司整體資産負債率有所反複。在剔除金融行業的上市公司中，去年底資産負債率爲56.97%，今年一季度末下降至56.51%，不過在上半年末上升至56.88%。
總體而言，上述三個時點上市公司整體資産負債率基本一致，杠杆並沒有下降。不過，朱啓兵提醒，上市公司是相對優質客戶，在目前的經濟情況下，銀行反而願意貸款給上市公司。這是上市公司整體資産負債率維持平穩的重要原因。
華泰證券的一份研報稱，根據A股上市公司的資産負債率測算，近年來上市公司企業資産負債率變化爲平穩，呈穩中有降格局，而工業企業則呈現明顯的下降趨勢。
華泰證券宏觀分析師王宇鵬向21世紀經濟報道記者介紹，中國的企業杠杆率是結構性的。具體而言，傳統行業確實是處于去杠杆的過程，房地産、服務業和新興産業等行業加杠杆。
這一數據同樣可以通過2390家A股上市公司的資産負債率計算得出。據wind數據整理，今年二季度末鋼鐵、煤炭行業上市公司資産負債率分別爲66.59%、51.63%，相比去年末分別下降1.87、0.72個百分點。
房地産行業則加杠杆明顯。Wind數據顯示，截至今年6月末房地産行業的資産負債率已升至81.33%，相比去年末上升3.87個百分點。
今年上半年地産市場的火爆帶動了房地産企業的加杠杆行爲。一位國有大行資産負債管理部人士對21世紀經濟報道記者表示，房地産開發貸款是今年上半年各家銀行競爭的主要業務品種，且利率較基准利率下浮。
“房地産開發投資貸款，去年利率在基准利率基礎上上浮10%左右，今年年初是基准利率，二季度在基准利率基礎上又下浮。”前述資産負債管理部人士表示。
債券成爲主要融資渠道
通過Wind數據整理發現，上市公司融資的渠道發生變化，債券成爲主要的融資渠道。
數據顯示，6月末樣本企業短期借款、長期借款、應付債券的余額分別爲2.35萬億、2.63萬億、1.42萬億。
從規模上看，長期借款的規模依然高。但從增量來看，債券的新增規模大。短期借款、長期借款、應付債券在上半年的新增規模分別爲1185.40億、908.86億、2223.83億，應付債券新增規模超過短期借款與長期借款之和。
這主要得益于公司債的發行放量。Wind數據顯示，今年上半年公司債發行規模爲1.43萬億，相比2015年下半年增長52%。
21世紀經濟報道此前報道，2015年以來公司債改革迎合了市場需要，市場供需兩端的需求支撐了公司債的放量和發展。因市場化定價，交易所發債的成本也比其他債市低一些，且交易機制方面具有可回購優勢，債券利用率較高。
公司債發行人中也不乏房地産公司。Wind數據顯示，今年6月末房地産行業應付債券規模爲2544億，總規模約占2390家樣本企業的18%。
貨幣資金上升
此外，樣本企業的貨幣資金明顯上升。按照會計計量原則，貨幣資金是指可以立即投入流通，用以購買商品或勞務或用以償還債務的交換媒介物。在金融數據統計中，貨幣資金計入M1。
據Wind數據整理，二季度末2390家上市公司的貨幣資金余額爲3.84萬億，相比2015年年末上升2054.68億，上漲幅度爲5.64%。
“貨幣資金的增長可以與現在M1、M2‘剪刀差’擴大對應起來。目前M1的增長主要是企業活期存款的增長，表明企業投資意願不強。”朱啓兵對21世紀經濟報道記者表示。
中國人民銀行的統計數據顯示，6月M1增速則爲24.6%，M1、M2增速形成的“剪刀差”持續擴大：去年10月，二者的差值爲0.5個百分點，今年6月則升至12.8個百分點。
市場分析人士解讀稱，今年以來，宏觀經濟下行壓力較大，企業投資的回報率較低，企業投資意願較弱，也較難找到好的投資項目，于是將閑置資金存爲活期存款，由此上市公司貨幣資金余額上升並推高了M1增速。
中國人民銀行調查統計司司長盛松成解讀上半年M1增速較高時表示，房地産市場銷售活躍導致大量居民存款和個人住房按揭貸款向房地産企業活期存款轉移。今年上半年，個人購房貸款新增2.36萬億元，同比多增1.25萬億元，導致房地産企業沈澱資金較多，活期存款大量增加。
根據wind數據整理，二季度末房地産行業上市公司貨幣資金余額爲5651.91億，占樣本企業的比重爲15%，占比大。6月末，房地産行業上市公司貨幣資金余額相比去年末上漲888.14億，漲幅爲18.64%，居27個細分行業第4位。
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