[摘要] 2月19日，央行發布的《2019年第四季度中國貨幣政策執行報告》（下稱“《報告》”）提出，將疫情防控作爲當前最重要的工作來抓，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持。
2月19日，央行發布的《2019年第四季度中國貨幣政策執行報告》（下稱“《報告》”）提出，將疫情防控作爲當前最重要的工作來抓，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持。
《報告》認爲，中國發展仍處于並將長期處于重要戰略機遇期，近期新冠肺炎疫情對中國的經濟影響是暫時的，中國的經濟長期向好、高質量增長的基本面沒有變化。經濟增長保持了韌性，同時也必須認識到經濟下行壓力仍然較大。
下一步，穩健的貨幣政策要靈活適度，加強逆周期調節、結構調整和改革的力度，保持物價水平基本穩定。打好防範化解重大金融風險攻堅戰，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。將疫情防控作爲當前最重要的工作來抓，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持。靈活運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應。
先看本次《報告》的要點內容：
1、短期內，新冠肺炎疫情等因素可能對物價形成擾動，應繼續密切監測分析。但從基本面看，我國經濟運行總體平穩，總供求基本平衡，不存在長期通脹或通縮的基礎。物價形勢總體可控，通脹預期基本平穩。
2、堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，按照“因城施策”的基本原則，加快建立房地産金融長效管理機制，不將房地産作爲短期刺激經濟的手段。
3、銀行要發揮利潤較多的優勢，把更多金融資源轉向小微企業，堅決打破貸款利率隱性下限，降低企業融資成本，適當降低對短期利潤增長的過高要求，向實體經濟讓利，暢通經濟金融良性循環。
4、充分發揮資本市場在鋼鐵企業兼並重組中的作用，支持鋼鐵行業通過直接融資“去杠杆、降成本”，促進行業高質量發 展。
5、目前人民銀行正在會同有關部門指導錦州銀行通過市場化、法治化方式處置相當規模的風險資産並同步增資擴股，修複資産負債表，增強風險抵禦能力。
6、未來幾年每年仍可實現1100萬人以上城鎮新增就業。高校畢業生、退役軍人、農民工等重點群體每年求職數量較多。考慮到我國就業壓力的結構性特征較爲明顯，穩就業工作既要關注就業總量又要優化結構。下一階段，要更好發揮各方政策合力，緩解結構性就業壓力，促進實現充分就業。
7、貨幣政策中介目標轉爲廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生産總值名義增速基本匹配，是科學穩健把握貨幣政策逆周期調節力度的著力點。廣義貨幣M2和社會融資規模增速略高于國內生産總值名義增速，體現了強化逆周期調節，以適度的貨幣增長支持高質量發展，防範社會信用收縮和經濟下行壓力之間形成惡性循環的風險。這一機制設計也有助于保持宏觀杠杆率基本穩定，使得宏觀杠杆率很難像2009年至2017年一樣年均上升超過十個百分點。
8、2019年，全球範圍內名義率爲負的債券規模一度高達17萬億美元。負利率可能帶來一系列問題，包括催生資産價格泡沫，助長債務規模攀升，導致銀行存貸利差縮窄，降低銀行利潤率等。
何爲逆周期調節？M2和社融增速要略高于名義GDP
對下一步貨幣政策的展望曆來是季度貨幣政策執行報告的“重頭戲”。《報告》透露，下一步，將實施好穩健貨幣政策，科學穩健把握逆周期調節力度，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應。根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，精准把握好調控的度，加強預期引導，維護我國在全球主要經濟體中少數實行正常貨幣政策國家的地位。
如何“科學穩健把握逆周期調節力度”？《報告》單列專欄予以詳細解釋。值得注意的是，《報告》提出，貨幣政策中介目標轉爲廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生産總值名義增速基本匹配，是科學穩健把握貨幣政策逆周期調節力度的著力點，既兼顧經濟增長，又有利于保持物價穩定。
不過，《報告》指出，由于經濟下行壓力加大往往和社會信用收縮交織共振，廣義貨幣M2和社會融資規模增速略高于國內生産總值名義增速，體現了強化逆周期調節，以適度的貨幣增長支持高質量發展，防範社會信用收縮和經濟下行壓力之間形成惡性循環的風險。
“當前宏觀杠杆率仍處在高位，這一機制設計也有助于保持宏觀杠杆率基本穩定，使得宏觀杠杆率很難像2009年至2017年一樣年均上升超過十個百分點。”《報告》稱。
結構性貨幣政策工具取得積極成效
近年來，貨幣政策突出結構性寬松，對小微民營企業等經濟薄弱領域精准滴灌。《報告》認爲，總體看，結構性貨幣政策工具取得積極成效。先看一組數據：
1、普惠小微貸款“量增、面擴、價降”，2019年增加2.1萬億元，是上年的1.7倍，年末增速23.1%，同比提高7.9個百分點；支持小微經營主體2704萬戶，同比增長26.4%。
2、民營企業貸款 2019 年增加3.8萬億元，同比多增1.1萬億元，增量在企業貸款中占比爲42.5%，較上年同期高7個百分點。
3、LPR改革推動貸款利率明顯下降。2019年12月新發放企業貸款加權平均利率爲5.12%，較LPR改革前的7月下降0.2個百分點，爲2017年第二季度以來點，降幅明顯超過LPR降幅，反映LPR改革增強金融機構自主定價能力、提高貸款市場競爭性、促進貸款利率下行的作用正在發揮。
《報告》提出，央行將用改革的辦法優化金融資源配置效率，更多發揮“三檔兩優”存款准備金框架尤其是普惠金融定向降准的作用，繼續用好中期借貸便利、再貸款、再貼現以及宏觀審慎評估等工具，發揮貸款市場報價利率(LPR)引導降低企業融資成本的作用，對小微、民營企業融資保持穩固支持。
銀行要發揮利潤多優勢向實體讓利
近年來，我國商業銀行利潤增速總體趨緩，但仍相對較高，受到普遍關注和討論。
數據顯示，至2019年三季度末，A股上市銀行總市值占全部上市公司總市值約16.56%，利潤總額占全部上市公司利潤總額約39.01%。2019年前三季度，我國商業銀行實現淨利潤1.65萬億元，同比增長9.19%。
《報告》也關注到了銀行利潤增速相對較高的問題，並在專欄中詳細分析原因，認爲需理性看待。
從利潤使用看，商業銀行利潤主要用于繳納所得稅、分配股利、提取一般准備、提取盈余公積和留存未分配利潤，其中後三項都用來補充核心一級資本。
A股上市銀行近三年數據顯示，商業銀行利潤約17%用于繳納所得稅，23%用于普通股股利分配，剩余的60%全部用于補充核心一級資本。
“由此可見，銀行利潤來源于實體經濟，大部分又用于補充銀行資本，並通過資本的杠杆作用，擴大對實體經濟的信貸支持，最終反哺實體經濟，促進經濟平穩發展。”《報告》稱，當前，銀行加大對實體經濟的信貸支持需要有資本金，化解風險也要有資本金，而銀行資本補充渠道少、難點多、進展慢，存在較大資本缺口，在拓展外源資本補充渠道的同時，保持內源資本補充能力尤爲重要，維持一定的利潤增長有助于銀行補充資本，增強銀行支持實體經濟和防範風險的能力，也有利于達到國際監管標准。
《報告》還分析，從利潤來源看，我國商業銀行利潤增長與資産規模較大和管理成本較低有關。2018年我國商業銀行淨息差平均爲2.2%，處于國際中等水平，高于亞洲銀行業，低于美歐銀行業。2017和2018 年我國商業銀行平均成本收入比低于30%，而大部分國際主要銀行成本收入比高于50%。
對于爲何我國銀行業成本收入比較低，《報告》認爲主要有三方面原因：
1、與人員成本有關。我國商業銀行人均職工費用低于國際主要銀行，而人均資産規模在國際上卻處于中等水平,約是亞洲新興市場的1.5倍，相當于用較低的職工費用水平，實現了與國際主要銀行相當的人均資産管理水平。
2、與商業銀行喜歡“壘大戶”有關。銀行相當一部分貸款提供給了大型國企、地方政府平台，有隱性擔保，單筆規模大、風險小，拉低了平均管理成本。
3、銀行此前還將基准利率0.9倍視爲貸款利率隱性下限，在利率下行周期不願主動下調，一定程度上也維持了銀行利差。
《報告》認爲，當前，我國處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，銀行要發揮利潤較多的優勢，進一步加大對實體經濟尤其是小微企業的支持力度，用小成本辦大事，把更多金融資源轉向小微企業，堅決打破貸款利率隱性下限，降低企業融資成本，適當降低對短期利潤增長的過高要求，向實體經濟讓利，暢通經濟金融良性循環。中長期看，激發小微企業等微觀主體的活力有助于促進經濟高質量發展，無論對實體經濟還是對銀行都是有利的，最終將有助于銀行利潤長期可持續增長。
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