[摘要] 7月貸款市場報價利率（LPR）昨日出爐，1年期和5年期以上LPR均與上個月持平。
7月貸款市場報價利率（LPR）昨日出爐，1年期和5年期以上LPR均與上個月持平。在市場看來，7月LPR報價未下調符合市場預期。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，近期央行開展逆回購和MLF操作時，政策利率均保持了穩定，市場利率中樞逐漸回升至政策利率附近。
值得注意的是，中期借貸便利（MLF）操作利率已經保持3個月不變，LPR報價也連續3個月按兵不動。這是否意味着央行開始「收緊」，貨幣政策出現轉向？政策利率體系是否還有下移的空間？
LPR未動符合市場預期
央行昨日公布，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。這是自從LPR改革以來，次出現連續3個月LPR未下調的情況。
這也符合市場預期。LPR是在MLF上加點形成，MLF的調整直接與LPR掛鈎，而央行7月15日開展的4000億元1年期MLF操作，中標利率2.95%與6月份持平。因此市場普遍認為本月LPR大概率將不做調整。「近期央行開展逆回購和MLF操作時，政策利率均保持了穩定，市場利率中樞逐漸回升至政策利率附近」。溫彬表示，根據以往經驗，逆回購、尤其是MLF等政策利率不變，當月LPR報價大概率保持穩定。特別是在近期資金利率中樞上升，銀行邊際成本有所上行的情況下，預示着本月LPR報價將保持不變。
此外，近期國家統計局公布數據顯示，二季度我國GDP增速為3.2%，超出市場預期。工業增加值、固定資產投資等多項數據有所回暖，預示經濟修復速度正在加快。中國銀行研究院研究員梁斯認為，在經濟數據向好、社會生產活動逐步恢復正常背景下，貨幣政策持續寬鬆必要性下降。此次LPR繼續保持穩定，也是對當前經濟恢復的進一步確認。
事實上，自LPR改革以來，1年期LPR一共下調4次累計下調40bp，與房貸有關的5年期以上品種共下調3次累計下調20bp，從4.85%降到了4.65%，下調幅度低於1年期LPR下調幅度。在中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤看來，主要系其與房貸掛鈎，而目前「房住不炒」仍為地產調控主基調。
後期LPR下降仍有空間
LPR報價連續3個月按兵不動，這是否意味着央行開始「收緊」，貨幣政策出現轉向？對此，梁斯認為，當經濟復甦預期確認、社會生產經營活動逐步回歸正軌後，市場利率的上移並非是貨幣政策收緊，而是將調控主線拉回原有路徑。政策調控重心也不再是單方面降低利率，而是要切實增加企業的獲得感，達到為實體經濟減負的目的。
從央行流動性調控基調上看，近期央行主要通過公開市場操作、MLF等進行流動性調節，貨幣政策工具使用較為謹慎，偏向更加靈活的調節，市場的寬鬆預期有所收斂。數據顯示，7月13日－7月20日，央行共開展5次逆回購操作，累計逆回購4300億元。
多位分析人士認為，預計下半年，貨幣政策操作將轉向更加常態化。中信證券首席固定分析師明明表示，預計下半年後續貨幣政策更加常態化，傳統的降准降息政策仍然有概率，但寬鬆幅度相對有限，大概率結合宏觀經濟修復進程、以小步慢跑的方式落地。
儘管目前來看，貨幣政策的剩餘寬鬆空間有限，但黃文濤認為，後期LPR仍有下降的空間。「目前經濟恢復由於需求的疲弱而放慢速度，對小微企業的扶持仍是重中之重。從6月17日國常會提出的引導貸款利率和債券利率降低的層面來講，配合『企業讓利』的目標，後期LPR仍有下降的可能，鼓勵資金到達實體經濟、為實體經濟服務。」
二季度我國主要經濟指標逐漸好轉。但在溫彬看來，下階段，經濟恢復發展中仍面臨較多困難和挑戰，保住廣大中小微企業等市場主體、保就業、保民生等仍然是當前工作的重中之重，「因此，傳統的降准降息政策仍然有必要，下半年降准和降息仍然存在一定概率，以此引導銀行壓降點差，帶動社會融資成本下降」。
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