摘牌危機解除！恒大進入債務重組關鍵期

新闻出處：中國房地產報

在距離“摘牌”大限還剩不到30天時，中國恒大正式複牌。

8月28日，中國恒大集團（以下簡稱“中國恒大”，03333.HK）複牌首日股價大跌，截至收盤下跌78.79%，報0.35港元，總市值為46.22億港元。

前一天，中國恒大發佈中期業績報告，2023年中報顯示，中國恒大收入1281.8億元，同比增長43.57%，毛利繼續回正錄得98億元，毛利率為7.64%。

複牌首日，中國恒大還將境外債務重組協議安排會議再延期，而債務重組也是恒大當前所需解決的最緊要事務。

關於債務重組相關問題，恒大回應稱：“暫無更多消息”。

“恒大實現複牌，積極的一面是度過了摘牌危機，業績符合了上市複牌的要求。但複牌首日的表現說明市場對恒大的前景充滿擔憂，在此背景下，恒大的境外債務重組協議談判難度可見一斑。”企業破產一級管理人單位、上海市光大律師事務所高級合夥人徐軍律師在受訪時稱。

徐軍認為，到了這個階段，恒大作為債務人在債務重組協議談判中的心態尤為重要，是選擇壯士斷腕、珍重和延續曾經的恒大品牌，還是放任重組失敗甚至走向破產，對恒大而言既是一個艱難的選擇也是一個容易做出的選擇，在這個過程中，有舍才能有得。

業績同比“回暖”

半年報數據顯示，截至2023年6月30日，今年上半年，中國恒大實現收入1281.8億元，同比增長44%；毛利潤98億元，同比增長38%。

同時，期內虧損392.48億元，同比減虧54.45%。其中，經營性虧損173.8億元，較去年同期減少313.8億元；非經營性虧損（包括訴訟、土地被收回、股權處置及資產評估減值等其他虧損）150.3億元，減少184.3億元；公司股東應占虧損330.12億元，同比減虧50.23%。

2023年上半年，恒大表示抓住了短暫出現的樓市“小陽春”，推動了銷售去化，集團實現合約銷售金額人民幣334.13億元，合約銷售面積511.5萬平方米，上半年累計銷售回款人民幣271億元。

截至2023年6月30日，集團擁有土地儲備1.9億平方米。此外，集團還參與舊改專案78個，其中大灣區55個（深圳34個），其他城市23個。

截至報告期末，中國恒大仍處於資不抵債的狀態。截至6月末，恒大負債總額達人民幣2.39萬億元，剔除合約負債6039.8億元後為1.78萬億元，而同期資產總值為1.74萬億元。

同期，恒大在手資金共計133.81億元，其中現金及現金等價物僅40.47億元，較2022年末再有所減少；另外逾90億元資金為受限資金。

與此同時，恒大還有多項訴訟纏身，涉及數千億元金融。

截至6月末，多方就清償未付借款、工程及日常營運應付款項、延遲交付多個專案及其他事宜針對中國恒大提出了訴訟，目標金額在3000萬以上的未決訴訟案件數量共計2229件，目標金額累計約5349.92億元。

對於接下來的經營，中國恒大表示，公司將堅決承擔起自救化險的主體責任，扎實做好保交樓各項具體工作；做好汽車、物業服務等板塊的持續經營，積極引入優質資源、提升發展內生動能；加快推動境外債重組等工作，保障各類債權人的長期利益；不斷提升內部風控、管理性能，穩定團隊，穩步推進日常運營。

債務重組進入關鍵期

2022年3月21日，中國恒大開始停牌。按照相關規定，若上市公司持續停牌18個月，港交所便有權將股份摘牌，至今中國恒大已停牌超過17個月。

如今中國恒大在最後關頭實現了複牌，解除了退市摘牌的風險。中國恒大的正式複牌，也意味著恒大系三家上市公司中國恒大、恒大物業和恒大汽車全部實現順利複牌。

在中國恒大複牌之前，恒大物業和恒大汽車已經複牌。恒大汽車於7月28日複牌，當日暴跌近70%，目前股價報1.22港元/股，市值132.29億港元；恒大物業於8月3日複牌，當日跌近50%，連續大跌至今已淪為“仙股”，最新總市值72.43億港元。

隨著複牌的完成，中國恒大目前最緊要的事情或是其境外債務的重組。

在境外債務方面，中國恒大表示，公司穩步推進境外債重組相關工作，於4月與債權人簽訂了境外重組支持協議。公司獲得三地法院批准，召集債權人會議以推進重組協議安排。公司也獲香港高等法院批准，延期進行清盤呈請聆訊。

事實上，8月28日也是中國恒大就三組境外債務重組協議安排召開債權人投票會議的時間，此次債權人投票會議以及後續的批准聆訊對於中國恒大境外債務重組計畫能否正式生效至關重要。

但目前這一會議召開時間將延後。中國恒大8月28日午間發佈的公告顯示，公司決定延長供恒大協議安排債權人考慮、理解和評估恒大協議安排條款的期限，並給予恒大協議安排債權人更多時間考慮本集團近期發展，因此，恒大協議安排會議將延期29天至9月26日舉行。

為盡可能使恒大協議安排、景程協議安排和天基協議安排的時間表保持一致，景程協議安排會議和天基協議安排會議將延期28天至9月25日舉行。

某智庫CDI研究員宋丁認為，當下，各方願意營造出恒大債務重組的格局，還是從各方利益出發，著眼於這只“巨獸”的軟著陸，但這並不意味著能從根本上解決問題，因為恒大一方面已經資不抵債，另一方面，期望市場行情的大反轉，現在看難度還是很大的